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美联储航行于一片未知的海域

发布时间:2019-11-09 19:33:53

美联储航行于一片未知的海域

双名 周艾琳

美国上周掀起“数据狂潮”。美联储公开市场委员会(FOMC)如期再缩减100亿美元购债额度,随后大超预期的非农数据又锦上添花。然而,触及36年低位的劳动参与率使就业市场的亮丽前景有所失色。

上周非农数据公布之初,市场大受提振。美国非农就业岗位4月增长28.8万个,失业率急跌至6.3%,较前值下降0.4个百分点,跌破美联储原定6.5%的失业率门槛,且平均时薪和每周平均工时持稳。此外, 3月PCE物价指数(个人消费支出)环比增长0.2%,同比增长1.1%。

然而不可忽略的是,4月约有80.6万人退出劳动力大军,劳动参与率下降0.4个百分点,至62.8%,重新跌回36年低位。这也是美联储主席耶伦(Janet Yellen)始终对美国经济复苏持保守态度的原因之一。

不过,总体经济正不断走强,美联储或将在今后的会议上继续以每次100亿美元的幅度缩减月度资产购买规模。针对提前加息的辩论或将愈演愈烈,而美联储的政策指向仍不清晰。

耶伦对美国经济复苏审慎乐观

种种迹象表明,美国经济已逐渐步出第一季度严寒天气的阴霾。然而,耶伦总对经济增长持保留态度,甚至有意“唱衰”美国经济前景。

耶伦此前表示,美国更应担心低通胀的威胁而非物价的过热上涨,并强调美联储在未来一段时期会实行政策刺激。

“目前通胀率约为1%,此刻我认为我们或许更应该担心通胀率达不到目标,并让通胀率回升到2%。”耶伦称。

对此,这位鸽派主席的五大担忧不乏说服力:兼职工作者多、劳动力市场的流动性低、工资增幅低、长期失业者占比高、劳动力参与率低。此外,惨淡的GDP数据也抑制了对于经济复苏的过度乐观情绪。美国公布第一季度实际GDP初值年化季率增长0.1%,远低于预期值增长1.2%。

因此,她在上周议息会议中重申,为了支持充分就业和价格稳定,高度融通性的货币政策立场是合理的,并表示美联储可能更久地将联邦基金利率维持在近0到0.25%的水平。

不过,有分析师预计,美国国内生产总值(GDP)第二季增幅将超过3%。上月劳动力人口下降可能是因长期失业福利去年底到期的135万人中,部分人放弃了找工作。

鉴于经济数据喜忧参半、宽松余地较大,市场对于美联储大开印钞机的褒贬争论又强势抬头。

某外媒对美联储的暗讽着实引人深思。“美联储以为自己接受了德尔斐神谕(Delphic Oracle),为了振兴经济大肆对市场进行干预或大开印钞机。(德尔斐神谕:据说列奥尼达由于之前接受了德尔斐神谕,有意决定牺牲自己和斯巴达士兵。神谕说,若要保全斯巴达城免遭毁灭,必须先有一位斯巴达国王倒下。)

可见,对于美联储凭空印钱的质疑仍暗流涌动,不少持疑义者认为这种“债务货币化”的做法无异于“庞氏骗局”,而当泡沫破灭后将反过来咬你一口。

美联储“透明但不清晰”

此外,更多的埋怨声似乎是针对美联储政策指引不清晰。就在一年前,美联储的前瞻指引宛如水晶般透明(crystal-clear):美联储承诺,只要失业率高于6.5%和通胀前景低于2.5%,就会将联邦基金利率维持在接近0的范围。然而,在3月19日结束的FOMC即“耶伦首秀”后,两大门槛的承诺似乎已被抛在脑后,取而代之的评估标准是一系列广泛的经济数据。

其实,耶伦一直试图让政策制定更为透明,其努力之一就是公布政策制定者对于联邦基金利率的预测。然而,为达此目的而频繁释放的混杂信号令市场有些摸不着头脑。

众多美联储官员自3月起便纷纷公布其预测,大致方向认为加息将快于预期,这也一度推高债券收益率。而随后,耶伦又试图压低这些预测的影响,并告诉投资者还是应该以央行的政策声明为主,而声明强调的恰恰是保持利率处于低位。

瑞银(UBS AG)驻美首席经济学家Matus一针见血地指出症结所在,“美联储的问题在于透明但不清晰,且极度不清晰。”

美联储前经济学家Robert Eisenbei却对这种分歧不屑一顾,并称:“我们正航行于一片未知海域,此时没有真正的好理论来指引我们,因此理性的人们就会产生分歧。”

不过对这一透明化的努力也不乏支持者。法国巴黎银行(BNP Paribas SA)经济学家Laura Rosner称,尽管预测可能有时与FOMC最终申明相左,但这标志着更为公开的信息沟通,总体来看这是向着正确的方向迈进。

“若不是公开了这些官员的乐观预测,人们可能不会知道FOMC总体看好经济前景。这难道不是个好消息吗?”美联储前经济学家Roberto Perli亦试图为美联储的透明化正名。

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