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日常消费品盈利性拐点到来荐2股

发布时间:2019-08-25 01:21:52

日常消费品:盈利性拐点到来 荐2股 201 -06- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点牛奶是具备刚性需求的必需消费品:我国70%以上的消费者形成了每周2次及以上的牛奶消费习惯,如果按照消费量来计算,那么每周消费2次及以上的牛奶消费量已经接近95%。这说明牛奶在中国已经形成了定期消费习惯,具备消费黏性,具备刚性需求的产品的价格敏感度更低。

我国受制于奶源地理位置以及冷链设施不健全,短期内行业发展依然会以常温产品为主导;由于液体乳是差异化较小的产品,因此各企业在品牌建设上投入非常大,全国化的品牌建设带来了显著的规模效应,形成强者恒强的局面。目前我国乳制品行业格局中,伊利和蒙牛位居第一梯队,销售规模远超其他企业,除光明正以常温酸奶为突破口布局全国外,其他地方性品牌都以供应本地的新鲜产品为主,难以形成影响行业格局的力量。而中粮入主蒙牛使其面临组织架构及产品结构调整期,放缓的进攻性将给其他竞争对手留下充分的空间。

行业龙头集中打造高端产品,产品结构升级明显:各企业高端产品增速超过 0%,高端产品占比在2012年跃升了2.1个百分点至9.6%。由产品结构提升带来的行业综合毛利率提升将近 个百分点。另外,由于整个行业竞争局面改善,各巨头之间的竞争激烈程度有所缓和,同时由于龙头企业的品牌力已具规模效应,因此广告费用的投放增速会低于收入增速从而带来销售费用率的下降。在毛利率提升和费用率下降双重因素影响下,我们预计整个乳制品行业将进入一个盈利水平逐步提升的阶段,这意味着行业可能摆脱2%- %左右的净利率水平,6%-8%的净利率水平可能成为常态。

原奶价格方面,从种牛及牛 进口数量趋势以及母牛妊娠到产奶的时间段来计算,我们认为201 -2014年的原奶价格仍将维持温和上涨的态势;另外海外奶粉价格大幅上涨并不会对我国原奶价格产生直接影响,同时行业产品结构的提升势必能够消化掉合理的原奶价格上升。

重点推荐:伊利股份(600887.SH,买入)和光明乳业(600597.SH,增持)。

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